春节假期后债市止盈力量加大，叠加上海地产新政放松限购，带动市场对两会政策的预期升温，债市调整速度加快，10年期国债收益率回到1.8%关口上方。但随着中东地缘冲突升级推高避险情绪，债市止跌企稳，国债收益率再度下行。
春节假期后首周，税期走款、逆回购集中到期及跨月因素叠加，资金面压力加大，银行间市场流动性收敛。但央行开展大额逆回购操作并实现3000亿元MLF净投放，资金面短暂收敛后逐步回归均衡状态，整体仍保持韧性。预计跨月后资金面将重回稳中偏松态势。
地缘政治方面，随着美国和以色列联合对伊朗发起攻击，中东地缘冲突骤然升级。此前美国已在该地区集结了战机和军舰，试图施压伊朗就其核计划达成协议。以色列以“消除核威胁”为由，联合美国攻击伊朗，试图摧毁其导弹工业与核能力。而伊朗的反击及其对美国中东军事基地的初步打击，也意味着中东紧张局势进一步升级。后续伊朗的反击、海湾其他国家出手的可能、美国介入情况均是地缘风险发展的关键。预计中东局势升级风险短期将推升避险情绪，使债市做多情绪升温。
国内方面，本周全国两会召开，GDP增速目标、财政赤字率、地方政府专项债和特别国债安排等备受关注。节前召开的地方两会信息显示，多数省份下调2026年GDP增速目标，预计全国两会将小幅下调经济增速目标至4.5%~5%，对应增量政策力度将相应减弱。这和去年年底中央经济工作会议和中央政治局会议的定调保持一致。从应急式强刺激转向以扩内需为核心、兼顾短期稳增长与长期调结构的常态化协同治理，意味着存量政策的加力落实和实际效用将是重点，且政策重心更多锚定消费扩容、有效投资与供给适配，并强化跨周期平衡与风险防控。
因此，市场或更关注提振内需、统一大市场和“反内卷”、产业、地产等政策信息。一线城市地产限制性政策放开、收储工作等，均是需求端政策加码空间，而老旧小区改造、保障性住房建设、城中村改造等仍是供给端政策的主要部分。预计狭义财政预算赤字率在4%左右，广义财政小幅扩张，且更注重“投资于人”以及重大项目安排，包括“一老一小”补贴、服务消费补贴，以及特别国债支持城市更新、基本公共服务建设、设备更新等。货币政策方面，预计全年降息10~20BP，但节前央行已进行结构性降息和中长期流动性投放，因此降准降息窗口将后移，相机抉择意味更明显。
目前市场关注点在于通胀走势及地产市场修复情况，对货币和财政政策加码的预期不强。第一，PPI回升带动名义增速修复仍是债市核心压制因素，年中PPI同比增速由负转正的概率增大，不过目前价格上涨更多集中在供给端，需求端驱动不足，债市压力相对可控，且由于终端需求不足，上游涨价可能带来利润分配压力以及对需求的抑制。第二，上海地产新政对债市情绪的影响不小，但地产端修复的持续性仍待观察，仍有较大不确定性。随着地产市场逐步从“逆周期拉动经济的引擎”转向“经济内生动能驱动的滞后变量”，政策的影响力逐渐下降，地产需求企稳仍待企业利润和居民收入改善。
总体看，春节假期后债市多空分歧有所加大，波动或加剧。增量政策超预期的概率降低，政府债供给压力减弱，股市“慢牛”格局也会弱化股债“跷跷板”效应给债市带来的压力。但当前债市赔率相对偏低，10年期国债收益率向下的空间有限。预计机构止盈的影响消退后，债市将保持震荡格局。而中东局势带来的避险情绪将支撑债市交易力量增强，短期10年期国债收益率或继续在1.8%关口震荡。
在资金面平稳格局下，收益率曲线或小幅趋陡。在货币政策进一步宽松紧迫性不强的背景下，10年期和1年期国债利差偏低，压缩空间不足，而30年期和10年期国债利差处于历史中枢水平，对超长端债市形成一定保护作用。
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